我对失业率、经济复苏和股市前景的判断

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12月3日公布的就业情况报告显示美国失业率再次出现上升,现已达到9.8%。自2009年夏天以来,美国的全国失业率已经连续16个月处于9.5%以 上。如此高居不下的失业率成为许多媒体的热论话题,很多人怀疑美国经济是否真的已经复苏,近期持续上涨的股市是否只是热钱炒作的暂时现象,担心经济二次探底的悲观情绪似乎又有抬头。

今天我就来谈谈失业率对股市到底有多大影响,美国经济是否真的复苏,失业率何时能够下降的问题。

就业状况是判断经济健康与否的一个重要指标,它对股市的影响的确很大,因为平民百姓如果找不到工作,个人消费就会削减。而美国经济70%是靠个人消费支撑,如果老百姓握紧钱包,不舍得花钱,经济就很难复苏。

30天试用优惠,点击查看详情然而,我想说明一点:高居不下的失业率对股市并没有负面影响(说什么?胡说八道?……先别急,听我慢慢说……)。请看下面这两张示意图,上面这张是 从1950年至今的失业率曲线,下面那张是S&P 500指数。对比一下就可以看出,当失业率从比较低的水平开始上升的时候,股市就会从顶部开始回落;等经济正式步入萧条,失业率急速上升,股市也会大幅度的持续下跌;当失业率升至极高的水平,然后尖锐地向下反转,股市则抢先一步已经触底反弹。

这种现象其实很容易解释:股市是经济的晴雨表,并且具有前瞻性,一旦失业率升至极高的水平,这通常是经济最坏的时刻,接下来只会变得更好,所以股市就会“提前”出现反弹,并不理会媒体和老百姓对失业率的悲观情绪。

另外,请看图中用粉红色圆圈标注的两个地方。在这两次经济萧条结束之后(图中灰色竖条代表经济萧条期),失业率并没有马上出现下降,而是持续上升或者高居不下,但这并没有影响业已启动的牛市行情。

美国失业率曲线图

标准普尔500指数历史走势图

那么失业率何时能够下降?美国经济是否真的复苏?

下面这张示意图显示美国税务局收缴个人劳务所得税的增长率,图中灰色竖条代表2001年和2008年两次经济萧条期。大家可以对比下面第二张的 S&P 500指数走势图,很显然,它的规律是:劳工收入在经济萧条结束后开始增长,然后伴随股市/经济的成长而一路上升,直到收入成长出现停滞和下降时,股市/经济才开始回落。

我们在上面的图中看到,在这两次经济萧条结束后,失业率并没有马上出现下降,而是持续上升或者高居不下。为什么失业率这么高,而劳工收入却在增加 呢?我认为,在经济刚刚复苏的时候,企业的经营状况并没有完全改善,很多雇主宁愿给员工加薪,让他一个人干两个人的工作,也不愿意招聘新人,增加成本。另 外,政府公布的失业率数字经常会事后更改,上周五公布的9.8%完全有可能在一个月后向下调整,所以对此不必太担心。更何况,我在前面已经分析了,高居不下的失业率对股市并没有负面影响,千万不要看到这些数字就认为经济没有复苏甚至再度萧条。

美国个人劳务所得税增长率示意图

S&P 500指数

展望2011年的就业状况和经济前景,我认为失业率肯定会出现下跌,而经济复苏的结论也会被大众和媒体逐渐接受(其实接不接受都不影响既定的事实,只不过接受之后心情会更好,消费更旺,经济复苏进入良性循环)。下面这张图是在McClellan网站上刊登的,它指出失业率曲线与消费者物价指数的吻合关系,由此推断失业率将在明年出现回落。

美国消费者物价指数与失业率曲线

新闻媒体每天报道的经济数字都是就事论事,很少有前瞻性的分析。这也是为什么我不关心财经新闻,因为它对股市预测实在是没用。反倒是新闻媒体可以作为市场情绪的研究平台,例如很多媒体都把失业率拿来大说特说,小股民会受其影响而情绪悲观。这恰恰是股市继续上扬的推动力,因为牛市永远是在怀疑声中越涨越高。

综上所述,我认为美国股市自2009年3月开始牛市行情仍然没有走到尽头,2011年上半年的大盘走势还将以上涨为主。当然,在长期的上升趋势中,市场肯定会出现中期的下跌波段,短期回调更是不用说。只不过,这些短期和中期的回调走势都不会持续很久。除非有一天,长期的顶部信号出现,牛市走到了尽头,否则对中长线投资者来说,任何回调都是逢低买入的机会。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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